【AI銘柄分析】3635 コーエーテクモ｜財務健全性と成長リスクで評価

企業紹介

コーエーテクモホールディングス（3635）は、ゲームソフト開発・販売を中核とする持株会社です。2009年にコーエーとテクモが経営統合して誕生しました。エンタテインメント事業を中心に、アミューズメント、不動産、ベンチャーキャピタルなど多角的な事業を展開しています。特に「信長の野望」や「無双」シリーズといった強力なIP（知的財産）を多数保有していることが特徴です。

AI銘柄分析レポート

はじめに

このレポートでは、コーエーテクモホールディングス（3635）について、AIによる多角的な銘柄分析結果を詳細に解説します。財務状況、成長性、株価水準、事業リスク、競争優位性など、投資判断に役立つ様々な観点から評価を行いました。本レポートが、皆様の投資検討の一助となれば幸いです。

収益性の評価

コーエーテクモホールディングスの収益性は、通期と四半期で異なる様相を見せています。

2025年3月期の通期決算では、売上高831億50百万円（前年同期比1.7%減）に対し、営業利益321億19百万円（同12.7%増）、純利益376億28百万円（同11.4%増）を計上し、純利益は過去最高を更新しました。売上高営業利益率は38.6%と高い水準を維持しています。

しかし、直近の2025年4-6月期（第1四半期）決算では、売上高148億円（前年同期比15.9%減）、営業利益35億7,400万円（同37.5%減）と大幅な減収減益となりました。これは、新規タイトルの寄与が限定的であったことや、人件費の増加が主な要因とされています。

このブレは、決算発表の期間の違いによるものであり、最新の動向としては収益性に懸念がある状況と言えます。

成長性の評価

過去5年間の業績推移は以下の通りです。

年月	売上高 (億円)	営業利益 (億円)	純利益 (億円)
2022/3	727.6	345.2	353.5
2023/3	784.1	391.3	309.3
2024/3	845.8	284.9	337.9
2025/3	831.5	321.1	376.2
2026/3予	920.0	310.0	270.0

売上高は概ね増加傾向にあるものの、営業利益と純利益は変動が大きく、安定的な成長とは言い難い状況です。2025年3月期の純利益は過去最高となりましたが、これは金融資産運用による収益も大きく寄与しており、本業の成長だけが要因ではありません。

さらに、2026年3月期の通期予想では、売上高は増加するものの、営業利益、経常利益、純利益は前期比で大幅な減益を見込んでいます。このことから、成長の質と持続性には不確実性が存在すると評価できます。特に、直近の四半期決算で新規タイトルの寄与が限定的であったことは、今後の成長ドライバーが見えにくい状況を示唆しています。

財務健全性の評価

コーエーテクモホールディングスの財務状況は極めて健全です。

自己資本比率は89.9%と非常に高い水準を維持しており、強固な財務基盤を築いています。また、負債を上回る現金を保有するネットキャッシュ企業であり、流動負債も前期末比で大幅に減少しています。

これらの指標から、同社は安定した経営を継続できる高い安全性を有していると判断できます。

割安性・株価水準の評価

現在の株価は2,069.0円（2025年8月6日時点）です。

PERは24.2倍、PBRは3.51倍となっています。

これらの指標をグローバルな競合他社（任天堂やカプコンなど）と比較すると、コーエーテクモのPERやPBRは高めの水準にあります。特に、2026年3月期の業績予想が減益であることを踏まえると、現在の株価には今後の成長に対する期待がやや過剰に織り込まれている可能性があります。

財務の健全性は評価できるものの、業績の不確実性や減益予想を考慮すると、現在の株価は割安とは言えない水準であり、妥当性には疑問符がつきます。意図的に割安に放置されているというよりは、今後の業績動向を見極める必要がある状況です。

事業リスクと対応策

コーエーテクモホールディングスが直面する主要な事業リスクと、それに対する対応策は以下の通りです。

• ヒット作依存リスク: ゲーム会社の収益は、特定のヒット作に大きく依存する傾向があります。新作が不振だった場合、業績が大きく悪化するリスクがあります。対応策として、複数の強力なIPを保有し、多角的な事業展開（不動産事業など）を行うことで、リスクの分散を図っています。
• 競合リスク: ゲーム業界は競争が激しく、国内外の強豪との競争に常に晒されています。これに対し、強力なIPを活用した新作開発や、モバイルゲーム市場への進出、グローバル展開の強化を進めています。
• 技術革新リスク: VR/AR、AI、クラウドゲーミングなど、新たな技術が次々と登場しており、これらの技術に対応できない場合、競争力を失う可能性があります。対応策として、これらの新技術の研究開発に投資を行っています。

競争優位性の評価

コーエーテクモホールディングスの最大の競争優位性は、長年にわたり培ってきた強力なIPとブランド力にあります。「信長の野望」や「三國志」といった歴史系ゲームは、確固たるファン層を築いており、この分野における深い知見と開発ノウハウは、他社が容易に模倣できるものではありません。

また、家庭用ゲーム機だけでなく、モバイルやPCなど多様なプラットフォームでゲームを展開し、幅広いユーザー層にアプローチしています。さらに、不動産事業などの多角化により、ゲーム事業以外の安定的な収益源を確保し、事業リスクを分散している点も強みです。

しかし、ゲーム市場は常に変化しており、競合の追随やモバイルゲームへのシフトなどに対応し、この優位性を維持・強化していくためには、今後の新作や新規IPの成功が鍵となります。

最近の動向

直近1年間におけるコーエーテクモホールディングスの主な動向は以下の通りです。

• 決算発表: 2025年3月期の通期決算では純利益が過去最高を更新しましたが、直近の2025年4-6月期（第1四半期）決算では、新規タイトルの寄与限定的や人件費増加により大幅な減収減益となりました。この発表を受け、株価は大幅に下落しました。
• 新作ゲームの動向: 「Fate/Samurai Remnant」が世界累計出荷100万本を突破し、株価に好影響を与えました。しかし、複数の新作モバイルゲームが期待されたほどの収益を上げられず、業績に貢献できていない状況です。
• グローバル展開の強化: 欧米やアジア圏での海外拠点を強化し、グローバル展開を加速させる方針を示しています。これは、成長著しい海外市場での収益獲得を目指す重要な戦略です。

総合評価と投資判断

コーエーテクモホールディングスは、極めて高い自己資本比率と強力なIP、そして多角的な事業展開により、安定した財務基盤を持つディフェンシブコア銘柄としての側面を持っています。しかし、業績の不確実性や株価の割高感を考慮すると、現在のポートフォリオに新たに組み入れを検討する価値は低いと判断されます。

特に、ディフェンシブコア銘柄として求められる「ディフェンシブ性の枠を明確に超え、かつ実現可能性が極めて高い『限定的かつ特別な要素』」が現状では見当たりません。
これらの点を総合的に判断すると、現状では他の優れた選択肢に劣ると考えられます。

AI評価（結論）

AI評価：★★☆☆☆

財務の安定性は評価できますが、業績の不確実性や株価の割高感を考慮すると、ポートフォリオに積極的に組み入れを検討する価値は低いと思われます。ポートフォリオの分散目的で、ごく一部の組み入れを検討する程度です。

管理人考察

AI分析の補足しておきたいポイント

「信長の野望」や「三國志」などの強力なIPがどれだけの潜在的な価値を持つか、
またそのIPを今後どのように活用していくかの具体的な戦略について、
深く考察することが重要となるでしょう。

また、直近の決算でモバイルゲーム事業の不振が示唆されましたが、
事業全体の業績に占める具体的な割合や、タイトルごとの収益性など、
より詳細な分析も補完しておきたいです。

総合評価

管理人注目度：★★☆☆☆

コーエーテクモは健全な財務基盤とオーナーの投資手腕による運用益を元に、
ゲーム開発を行っている企業である点が、同業他社と比較した際の特徴として挙げられます。
ポジティブに見るなら、ゲームが不振でもそれを挽回できる収入源があり、
挑戦的なゲーム作りが出来る企業体質であると言えます。
逆に、ネガティブに考えるなら、大衆向けのゲームを作らなくてもやっていける体質で、
大きなヒットを期待できるメーカーとは少し立ち位置が異なってくるとも考えられます。

ゲーム分野でもきちんと利益を上げており、不健全な収益体制というわけではありませんが、
成長性を見ると不確実性や下振れリスクの方が気になってくる状況です。
ひとまずは発表作品の内容や注目度などを監視し、
ブームやトレンドに乗った際にその初動を捉えることを狙いたい銘柄です。