【AI銘柄分析】8920 東祥｜垂直統合モデルと高効率な成長性

企業紹介

東祥（8920）は、「健康」をテーマに三つの柱で事業を展開する複合企業です。主な事業として、スポーツクラブ事業（ホリデイスポーツクラブ）、ホテル事業（ABホテル）、不動産事業（A・City賃貸マンションなど）があります。

特に注目すべきは、この複合的なビジネスモデルです。自社で不動産を開発・保有し、それをクラブやホテルに活用することで、外部賃料の負担を極限まで抑える垂直統合的なコスト優位性を構築しています。これが、高い事業効率と安定した収益基盤の源泉となっています。

AI銘柄分析レポート

はじめに

本レポートは、東祥（8920）が現在の市場環境において、ディフェンシブコア銘柄として求められる要素を備えているか、その財務、成長性、競争優位性を多角的に分析したものです。

特に、PBR1倍割れという明確な割安性を持つ同社が、株主還元策の強化によって割安放置を解消できるか、そのストーリーの現実性を検証します。

収益性の評価

東祥の収益構造は、サービス事業（スポーツクラブ・ホテル）と不動産事業の安定性が組み合わさることで、高い効率性を維持しています。

スポーツクラブの月会費というストック型収入と、不動産からの賃貸収入が安定性を担保し、景気変動に対する耐性を示しています。

直近の業績では、事業効率の改善が顕著に現れており、売上高の変動が比較的少ない中でも、利益を着実に伸ばす高効率な収益構造へと変化していることが確認できます。

成長性の評価

東祥の成長戦略は、確立された既存ビジネスモデルの高再現性かつ高効率なチェーン展開が核となっています。爆発的な成長というよりも、安定感と堅実性が特徴です。

市場環境としては、スポーツクラブは高齢化と健康意識の向上、ホテルはインバウンドおよび国内旅行の回復という追い風を受けています。これらの追い風を受け、既存ビジネスモデルの効率的な拡張により、中長期的な安定成長が見込めます。

過去5年間の業績推移（連結）は以下の通りです。

決算期 (3月期)	売上高 (百万円)	営業利益 (百万円)	純利益 (百万円)	1株益 (円)
2022年3月期	27,319	4,485	2,424	63.36
2023年3月期	22,506	3,134	857	22.43
2024年3月期	30,927	3,958	-2,229	-58.24
2025年3月期	35,619	5,884	1,228	32.15
2026年3月期 (予)	26,790	5,880	2,330	63.1

※ 2024年3月期は特別損失等により純利益がマイナスとなっていますが、2026年3月期は大幅な回復が見込まれています。

財務健全性の評価

ディフェンシブコア銘柄として最も重要となる財務の安全性は極めて強固です。

直近の自己資本比率は51.1％（2026年3月期2Q末）と高水準を維持しており、財務基盤は盤石であると評価されます。この安定した財務基盤が、今後の新規出店や事業拡張におけるリスク許容度を高めています。

割安性・株価水準の評価

現在の株価水準は、純資産価値と比較して明確な割安水準にあります。

• PBR（連結）: 0.64倍〜0.84倍
• PER（連結）: 12.6倍〜13.1倍
• 配当利回り: 1.25%（年間10円予想）

PBRが1倍を大きく割れていることから、株価は純資産価値に対して極めて割安に放置されている状況です。PERも市場平均と比較して割安水準にあり、高財務を背景とした割安放置の解消が期待されます。

事業リスクと対応策

投資家が注目すべき主要なリスク要因と、それに対する企業の対応は以下の通りです。

1. 新規出店計画の遅延リスク: 建設コストの高騰や人手不足により、堅実な成長戦略の核であるチェーン拡大が計画通り進まない可能性があります。ただし、自社で不動産を開発・保有する体制が、外部賃料負担回避に加え、出店に関するコスト変動リスクへの具体的な対応策ともなっています。
2. 地域景気後退の影響: 事業拠点が東海地方に集中しているため、特定地域の景気や自然災害によって収益が影響を受けるリスクがあります。
3. ホテル稼働率・単価の下落: ABホテルの収益性が、外部環境の変化（需要の急激な変化など）により損なわれる可能性に注意が必要です。

中期経営計画（2024-2026）は、「既存事業の競争力強化と店舗拡大」を核としており、直近の業績上振れからも、その実効性は高いと評価されます。

競争優位性の評価

東祥の競争優位性は、複合事業による**構造的な「Moat（堀）」**にあります。

垂直統合モデル: 不動産の開発、保有、運営を一貫して行うことで、他社が容易に追随できないほどの構造的なコスト優位性を築き上げています。これが高い営業利益率の源泉です。

ニッチ戦略: スポーツクラブ事業は「大人専用・初心者向け」という明確なニッチ戦略を徹底しており、幅広い層をターゲットとする大手競合とは異なる安定した顧客基盤を確保しています。

最近の動向

企業の株主還元に対する意識が明確に高まっています。

• 配当の大幅増額修正: 2025年10月14日に、年間配当予想を従来の5円から10円へ倍増する上方修正が発表されました。これはPBR1倍割れ解消に向けた明確な株主還元策であり、株価にポジティブな影響を与えました。
• 業績の上方修正: 2026年3月期第2四半期決算で、従来の減益予想から一転して大幅増益で着地し、通期業績予想が上方修正されました。これは事業効率化の成果が計画以上に現れていることを示唆しています。

総合評価と投資判断

東祥は、高水準の財務健全性と複合事業による構造的なコスト優位性という、ディフェンシブコア銘柄の基本要件を満たしています。

加えて、PBR1倍割れという明確な割安水準にあり、直近の配当倍増という具体的なカタリスト（株価上昇の引き金となる事象）を実行しています。

これは、一般的なディフェンシブコア銘柄と比較して、割安解消に向けた高い確度で裏付けられた特別性を有していると評価できます。

AI評価（結論）

投資スタイル	AI評価
ディフェンシブコア	★★★★★

管理人考察

AI分析の補足しておきたいポイント

• 不動産事業の収益性の詳細と今後の戦略:
  不動産事業がクラブ・ホテル事業に提供している賃料優遇の具体的な規模（外部賃料との差）や、今後も効率的な土地取得・開発を継続できるのかの具体的な見通し、複合事業のシナジーの定量的評価を行いたいです。
• ホテル事業の地域分散リスク:
  現在のホテル出店地域が東海地方に集中しているリスクを、今後どの程度のスピードでどの地域に分散していく計画なのか、具体的な情報を確認したいです。

総合評価

管理人注目度：★★★☆☆

複合事業による垂直統合モデルのコスト優位性やニッチ市場での差別化といった特徴があり、
同業他社に対し既存事業の高効率なチェーン展開と収益性の最大化といった強みを持つ企業です。
財務基盤、割安さ、事業の安定感は評価できるでしょう。

しかし、垂直統合モデルの優位性は結局は不動産の目利き力に左右される部分があり、
出店地域も東海地方に偏っていることから、仕入れと立地選定にスキル依存があるモデルだと考えられます。
事業の安定感はありますが上限も見えやすく高成長を期待できるタイプではなく、
増配されたと言っても配当利回りはまだ低い水準であることから、
あくまで地域の優良中堅銘柄として扱うべきに見えます。