【AI銘柄分析】3762 テクマトリックス｜医療クラウドの成長と安定性を評価

企業紹介

テクマトリックス株式会社は、「情報基盤技術の専門商社」としての側面と、「アプリケーション開発のニッチトップ」としての側面を併せ持つユニークなIT企業です。

主な事業柱は以下の2つです。

1. 情報基盤事業: Palo Alto Networksなどの世界最先端のサイバーセキュリティ製品やネットワーク機器を輸入・販売し、構築・保守・監視サービスまでを一貫して提供します。
2. アプリケーション・サービス事業: 医療機関向け画像管理システム（PACS）「NOBORI」や、コンタクトセンター向けCRMシステム「FastSeries」など、特定市場で高いシェアを持つ自社製品を展開しています。

近年は従来の売り切り型ビジネスから、クラウドサービスやサブスクリプションによる「ストック型ビジネス」への構造転換に成功しており、安定的な収益基盤を確立しています。

AI銘柄分析レポート

はじめに

本レポートでは、医療クラウドとサイバーセキュリティという2つの成長テーマを持つテクマトリックス（3762）について、AIが多角的な視点から分析を行います。 収益構造の質、財務の安全性、そして現在の株価水準の妥当性を評価し、ポートフォリオにおける役割（キャピタルゲイン狙いか、ディフェンシブコアか）を明確にします。 安定成長を続ける同社が、投資対象としてどのような魅力とリスクを持っているのか、客観的なデータに基づいて解説します。

収益性の評価

テクマトリックスの収益構造における最大の特徴は、驚異的な「ストック比率」の高さにあります。売上収益の約82.3%が、サブスクリプション契約や保守運用サービスなどの継続的な取引で構成されています。これは一般的なシステムインテグレーターや商社と比較しても極めて高い水準です。

このストック収益の積み上げにより、景気変動の影響を受けにくい強固な収益基盤を築いています。また、スケーラビリティの観点からは、特に医療クラウド事業「NOBORI」に注目です。契約施設数の増加に伴いデータ量に応じた従量課金が積み上がるモデルであり、損益分岐点を超えた後の利益率向上が期待できる構造となっています。ただし、情報基盤事業の一部はセキュリティアナリストなどの人的リソースに依存するため、労働集約的な側面も残ります。

成長性の評価

同社は20期以上にわたる連続増収を継続しており、その成長力は「安定的かつ持続的」です。直近の業績においても、売上高だけでなく利益面での成長も着実に進んでいます。特に2026年3月期の業績予想では、営業利益76億円（前期比14%増）を見込んでおり、力強い成長軌道を描いています。

これまでの実績と今後の予想は以下の通りです（IFRS連結）。

決算期	売上高(百万円)	営業益(百万円)	経常益(百万円)	最終益(百万円)	修正1株益(円)	修正1株配(円)
2022.03	36,513	3,734	3,718	2,371	59.7	20
2023.03	45,950	5,098	5,066	2,950	73.9	23
2024.03	53,303	5,850	5,854	3,540	88.4	28
2025.03(予)	64,882	6,668	6,424	4,060	101.1	34
2026.03(予)	73,000	7,600	7,600	4,880	121.5	49

財務健全性の評価

表面的な数字だけを見ると、自己資本比率が約23%と低く見えるため注意が必要です。しかし、これにはSaaSやサブスクリプション企業特有の会計事情が関係しています。

負債の部には「契約負債（前受金）」が多額に計上されています。これは、顧客から先に受け取った現金であり、将来的にサービスを提供することで「売上」に変わるものです。返済義務のある借金とは性質が異なります。 流動資産は潤沢であり、実質的な財務健全性は見た目の数値以上に良好です。倒産リスク等の懸念は極めて低く、安心して保有できる財務体質と言えます。

割安性・株価水準の評価

現在の株価指標（2025/11/21時点）は以下の通りです。

• 株価: 2,181円
• PER（予想）: 約18倍
• PBR（実績）: 約3.4倍

グローバルなサイバーセキュリティ企業（SaaS型）のPERが50倍〜100倍を超えることもある中で、PER18倍という水準は割安感があります。もちろん、テクマトリックスには商社機能（仕入原価が発生し粗利が低い）が含まれるため単純比較はできませんが、ストック比率80%超という事業の質を考慮すれば、市場評価は保守的であると言えます。 成長性と安定性のバランスに対し、株価はまだ織り込みきれていない可能性があります。

事業リスクと対応策

投資家として留意すべき主要なリスクは以下の3点です。

1. 為替変動リスク: 情報基盤事業の主力商品は海外製品であり、ドル建てでの仕入れが基本です。円安の進行は原価率の上昇を招き、利益を圧迫します。価格転嫁や高付加価値サービスの拡大で対応していますが、構造的な課題として残ります。
2. ベンダー依存リスク: 特定の海外ベンダー（Palo Alto Networksなど）への依存度が高いため、ベンダー側の戦略変更（直販化やパートナー政策の変更）が事業に影響を与える可能性があります。
3. 人材確保のリスク: セキュリティ監視やシステム開発には高度な専門人材が不可欠です。IT人材不足の中で、優秀なエンジニアの確保・育成が事業成長のボトルネックになる可能性があります。

競争優位性の評価

テクマトリックスの強みは、強力な「Moat（参入障壁）」にあります。

特に医療クラウド事業「NOBORI」においては、高いスイッチングコストが競争優位の源泉です。医療画像データは法的保存義務があり、かつ重要度が高いため、一度導入したシステムを他社へ切り替えるには膨大なコストとリスクを伴います。これが極めて低い解約率に繋がっています。 また、情報基盤事業においても、単なる代理店業務にとどまらず、24時間365日の監視サービスや日本語サポートといった「技術的付加価値」を提供することで、顧客を深くロックインしています。

最近の動向

企業の持続的成長に向けた動きとして、以下の点が挙げられます。

• 海外展開の本格化: シンガポールのセキュリティ企業「Firmus社」の子会社化を完了しました。これにより、成長著しいASEAN市場での需要取り込みが期待され、国内市場依存からの脱却を図っています。
• AI技術の実装: コンタクトセンターシステムでのAI要約機能や、医療画像診断におけるAI連携など、新技術の導入を積極的に進めています。
• 株主還元の強化: 連続最高益の更新に伴い、増配基調を維持しています。

総合評価と投資判断

• キャピタルゲイン狙いとしての適性：★★☆☆☆
• 年率10〜15%の成長は堅実ですが、短期間で株価が数倍になるような爆発的な利益成長（年率30%超）は見込みにくいのが現状です。ハイリターンを追求する枠としての優先度は低くなります。
• ディフェンシブコアとしての適性：★★★★☆
• 8割を超えるストック収益比率と、不況に強い医療・セキュリティという事業領域は、ポートフォリオの守りを固めるのに最適です。配当利回りは高配当銘柄ほどではありませんが、キャピタルゲインも狙える「成長するディフェンシブ銘柄」として高い価値があります。

AI評価（結論）

AI評価：★★★★☆

テクマトリックスは、事業の安定性と成長性のバランスが非常に優れた企業です。 「爆発的な株価上昇」を期待する銘柄ではありませんが、長期的に安心して保有でき、着実に資産形成に寄与する銘柄として評価できます。特にポートフォリオの安定性を高めたい場合、組み入れを検討する価値が十分にある銘柄です。特定の「特別なカタリスト」が現時点では欠けるため最高評価には至りませんが、その事業基盤は盤石です。

管理人考察

AI分析の補足しておきたいポイント

1. Firmus社のPMI進捗と数値的貢献:
   買収したシンガポール法人が、具体的にどの程度の利益を生み出し、どの程度のシナジー効果を発揮しているか、詳細な数字の開示を確認したいです。
2. 医療データビジネスの収益化ロードマップ:
   NOBORIに蓄積されたデータの二次利用（治験データ提供など）が、いつ本格的な収益源となるか進捗を確認したいです。これが実現すれば、バリュエーション（PER）の切り上げ要因となります。
3. 為替感応度の詳細:
   円安進行が利益に与える定量的なインパクト（1円の変動で営業利益がいくら変動するか）の正確な把握が必要です。

総合評価

管理人注目度：★★★★☆

海外の有望技術を発掘する力と、医療データの移行困難性とロックイン効果による安定収益、
そしてASEAN市場への横展開と医療データのプラットフォーム化といった成長戦略が特徴です。
長期に渡り連続増収を実現している実績もあり、戦略上の無理も少なく、
今後も安定成長が期待できる企業の1つでしょう。

ストックビジネスの拡大による増益は蓋然性の高さが見込めますが、
医療データビジネスの収益化については規制の壁などに注意が必要です。
何に期待するかによってはより特化した銘柄に劣る可能性があり、
総合的なバランスが良いと見るか、全体的にやや中途半端と見るか、
何か1つより明確な強みがあれば評価を見直せそうな惜しさも感じます。