【AI銘柄分析】4479 マクアケ｜財務健全性と成長性の鈍化で評価

企業紹介

株式会社マクアケは、「アタラシイものや体験の応援購入サービス」を掲げ、購入型クラウドファンディングプラットフォーム「Makuake」を運営しています。

単なる資金調達の場にとどまらず、新商品や新サービスのテストマーケティング、初期ファン獲得（PR）の場として、メーカーや飲食店などの実行者とサポーターをつなぐ独自のポジション（0次流通市場）を確立しています。

AI銘柄分析レポート

はじめに

本レポートでは、直近の決算で黒字転換を果たしたマクアケ（4479）について、その収益性の改善と今後の成長持続性を中心に分析します。財務状況は盤石ですが、将来の成長見通しについては慎重な評価が必要です。

収益性の評価

2022年から2024年にかけての業績低迷期を脱し、直近の2025年9月期決算では鮮明な黒字転換（V字回復）を果たしました。

売上高営業利益率は9.8%まで回復しており、広告宣伝費の抑制やプロジェクト審査の厳格化といった構造改革が奏功しています。在庫リスクのないプラットフォームビジネスであるため、売上総利益率は約90%と極めて高い水準を維持しており、コストコントロールさえ機能すれば高い利益を生み出せる体質です。

成長性の評価

構造改革による収益性の改善は評価できる一方で、トップライン（売上高）の伸び悩みには懸念が残ります。

2025年9月期は高単価化により大幅増収となりましたが、会社側が発表した2026年9月期の業績予想は、売上高成長率が+4.0%にとどまり、営業利益は減益を見込んでいます。

「量から質」への転換は完了しましたが、それに続く新たな成長ドライバーがまだ数字として本格化しておらず、成長フェーズとしては「踊り場」にあると言えます。

【業績推移（単位：百万円）】

決算期	売上高	営業益	経常益	最終益	修正1株益
2022.09	4,206	-324	-302	-1,347	-107.6
2023.09	3,810	-489	-482	-491	-39.0
2024.09	3,652	-62	-60	-103	-8.2
2025.09	4,577	447	475	407	32.0
予 2026.09	4,763	400	403	355	27.9

財務健全性の評価

財務基盤は極めて盤石です。

自己資本比率は72.2%と高く、インターネット企業特有の「持たざる経営」により、有利子負債も極小です。手元の現預金も潤沢（約50億円規模）であり、短期的な資金繰りや安全性に関する懸念は見当たりません。

割安性・株価水準の評価

現在の株価水準（731円、2025/11/21時点）は、以下の指標の通りです。

• PER (予想): 26.5倍
• PBR (実績): 1.75倍

来期の予想成長率（売上+4%）に対し、PER20倍台後半という水準は割安とは言えません。市場はすでに業績回復を織り込んでおり、現在の株価は将来の再成長への期待を含んだ価格形成となっています。さらなる上値余地（アップサイド）を正当化するには、より高い成長率の提示が必要です。

事業リスクと対応策

投資家として注視すべき主なリスクは以下の通りです。

1. コンプライアンス・規制: 景品表示法やステマ規制の強化により、プロジェクトページの表現に制約がかかり、利用者の活動が委縮する可能性があります。
2. 信頼性の維持: 配送遅延や品質問題が発生した場合、プラットフォーム自体のブランドが毀損されるリスクがあります。
3. 競争激化: 類似商品が大手ECサイトで即座に安価で販売されるケースが増えており、「応援購入」という先行者メリットが希薄化する恐れがあります。

競争優位性の評価

国内の購入型クラウドファンディング市場において、「0次流通（デビューの場）」としてのブランド認知と、メディアやバイヤーへの波及効果において一定の優位性（Moat）を持っています。

しかし、プラットフォームとしてのスイッチングコスト（乗り換え障壁）は低く、機能面での模倣も容易であるため、圧倒的な独占力を有しているわけではありません。競合他社との差別化は「サポートの手厚さ」という人的リソースに依存しており、スケーラビリティには限界があります。

最近の動向

• ポジティブ: 2025年9月期決算で営業黒字4.4億円を達成し、長引いた赤字からの脱却を証明しました。
• ネガティブ: 同時に発表された2026年9月期の業績予想において営業減益（4.0億円）が示され、成長持続性に対する市場の懸念を招いています。

総合評価と投資判断

構造改革による財務体質の改善は高く評価できますが、投資対象としては判断が分かれる局面です。

キャピタルゲイン狙いの投資としては、来期の成長見通しが弱く、爆発的な利益拡大のモメンタムに欠けます。一方で、ディフェンシブコアとしての投資には、配当がなく株価変動率も高いため適していません。

現状では、新たな成長材料が確認できるまで様子を見るのが賢明と考えられます。

AI評価（結論）

• キャピタルゲイン狙い： ★★☆☆☆
• 黒字化は達成しましたが、成長率が物足りず、他の高成長銘柄と比較して優先順位は下がります。
• ディフェンシブコア： ★☆☆☆☆
• 無配であり、安定配当を目的とした保有には適しません。

管理人考察

AI分析の補足しておきたいポイント

• 減益予想の具体的内容:
  来期の減益要因が「成長のための攻めの投資（人材・広告）」なのか、単なる「保守的な見通し」なのか、あるいは「構造的な成長鈍化」なのかを決算説明資料等で確認する必要があります。
• リピート率の動向:
  新規流入に依存せず成長するための重要指標である「サポーターのリピート率」が改善傾向にあるかが確認できることが望ましいです。
• 新事業の寄与:
  「Makuake Incubation Studio」や「Makuake Global」等の周辺事業が、収益の柱としてどの程度育ってきているか、セグメント別の詳細情報が必要です。

総合評価

管理人注目度：★★★☆☆

クラウドファンディングを軸とし、直近でV字回復・黒字転換を果たしている企業で、
国内で知名度の高いプラットフォームと先行者利益を持ち、
コスト最適化による収益力の向上などが主な魅力です。
今後はグローバル展開や大企業支援、リピート率向上などによる成長が期待されます。

最大のネックは26年9月期の予想が売上微増・減益となっており、
既存事業の成熟や頭打ち、そして新規事業の貢献目途が立っていないリスクです。
コスト管理により赤字脱却できた点は評価できますが、
ここから改めて売上と利益を拡大できるかどうかの裏付けがまだ弱く、
現状維持で精一杯というわけではないことを示す必要があるでしょう。
ただ、成長性を秘めていると評価できたとしても今の株価は少し割高な印象です。